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中国银河证券股份有限公司刘来珍近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《逆势强劲增长》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为37.82元。
百润股份(002568)
核心观点：
事件： 公司预告 2023 上半年实现归母净利 4.2-4.53 亿元， 同比+90%-105%。 据此计算 23Q2 归母净利 2.32-2.65 亿元， 同比+80%-105%。 公司解释上半年业绩大幅增长主要因预调鸡尾酒业务及香精香料销售收入同比增长较快。
点评： 去年下半年强爽单品销售爆发带动公司业绩重回强劲增长。我们认为强爽仍处于导入期， 继续看好该产品发展和未来空间。理由： 1） 强爽定位类似高端啤酒、 精酿啤酒， 且具备更高的“醉价比”， 为疫情后苦闷时代的消费者提供了一个不错的饮酒选择。结合上半年啤酒企业依然在稳步推动其产品结构升级， 精酿啤酒线上销量高速成长（京东 618 期间精酿&鲜啤成交额同比+210%）的观察， 我们认为强爽具备更大市场拓展空间。 2） 去年成功的数字营销引爆了强爽原点消费人群， 目前来看继续通过与新的硬核游戏联名加强营销，“强爽 8 度不信邪” 挑战话抖音话题关注度已累计达 25.7 亿次， 同时强爽也在通过线下广告媒介开展更直接触达的宣传。 今夏也将推进冰冻化陈列。 3） 6 月上新了强爽 8 度 0糖系列和瓶装产品， 预计将有助于拓展更多消费人群和消费场景。
其余主要产品， 微醺目前处于打法成熟、 稳健运作的阶段。 6 月为7 款畅销口味产品更新了当下流行的多巴胺色系包装， 相应更新了广告片宣传， 有望带动销售增长。
投资建议： 公司是低度酒行业龙头， 现阶段处于新一轮产品周期中， 主营业务向具备更强消费者粘性的“酒” 生意进阶， 我们看好公司长期发展和价值提升； 上半年强劲增长的业绩为弱市注入强心剂。 我们预计 2023-25 年收入 38.1/46.2/55 亿元， 归母净利9.7/12.2/15 亿元， EPS0.93/1.16/1.43 元。 目前股价对应 P/E 分别为 41/32/26 倍， 给予“推荐” 评级。
风险提示： 强爽销售不及预期， 食品安全事件
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.24亿，根据现价换算的预测PE为38.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为46.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百润股份（002568）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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